门店数方面，截止2025年6月9日，巴奴已有145家直营店★★■，覆盖39座城市，较2021年末的83家增长74.7%★■★■◆◆。

　　招股书显示■◆◆★，巴奴门店经营利润率持续提升。在2022 年、2023年及2024年，其门店经营利润率分别为15.2%、21.3%★■、21.5%■■◆；而截至2024年及2025年的3月31日◆◆◆■★◆，该数据分别为23.1%增加到23.7%。

　　招股书显示，2022年、2023年及2024年以及截至2025年3月31日止三个月，“一王一后十二大护法”的销售额分别占同期总销售额的49★◆■★■.8%、48◆◆★.0%、47◆■■◆■.9%及49★◆◆■★■.6%，■■“这些产品夯实了巴奴在品质火锅领域中的产品竞争优势及品牌定位。★◆◆■◆”

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　　招股书指出，巴奴将积累下沉市场的运营经验◆◆★■◆★，并逐步将相关经验复用于其他有潜力的下沉市场★◆★。为进一步下向下沉市场渗透，巴奴计划在河南、陕西◆■◆■★■、湖北、河北◆★◆■★■、安徽■◆◆★■◆、浙江及江苏省建设卫星仓，每个仓的预计投资金额约为400万至500万元。

　　翻台率也在不断提升，过去三年，巴奴的翻台率分别为3.0、3.1■■◆★、3.2★■◆■◆★，2024年和2025年一季度分别为3.0、3★◆★★.7。得益于翻台率的提升，每家餐厅的平均每日顾客量也有从2022年的387人提高到2024年的372人，2024年■◆◆、2025年的第一季度数据分别为378人、420人。

　　于是★★◆◆◆，杜中兵在某一天，直接一通电话打到自己的厂里让工厂停工★◆、低价卖掉存货后，他立即动身去考察新的创业项目■◆◆◆■，包括服装、电器、洗浴等。让杜中兵决定干火锅店的缘由，在于火锅店不需要厨师，是可以做大的生意★■。

　　但躬身入局后的杜中兵发现，“我的认知被彻底颠覆◆■★◆★，火锅市场非常糟糕。”当时★■◆★，市面上不少火锅店卖的牛肚、鱿鱼、黄喉等产品，都是用火碱放在汽油桶里泡发的◆★■，为了防止变质，有时还会添加，且老油循环利用的现象也较普遍。

　　6月16日，巴奴国际控股有限公司（下文简称为■◆★◆“巴奴”）递交招股书◆■■◆★■，拟在香港主板上市◆◆■★★。

　　扩张区域方面，巴奴计划加密已建立品牌势能的城市并向地★◆◆■◆■、县级市扩张扩张，这也意味着，巴奴有意向下沉市场渗透。

　　上述时期内的利润分别为，-520万元、1.017亿元★◆、1.229亿元★◆、3500万元及、5520万元的利润■◆★★。同期◆◆，经调整净利润（非国际财务报告准则指标）分别为4150万元◆■、1.437亿元、1.959亿元、5750万元及7670万元。同期经调整净利润率分别为2■■◆◆★★.9%、6.8%、8.5%、10.2%以及10◆■◆◆★.8%。

　　同时◆■★，为了从源头把控产品品质，巴奴在门店数不足10家时就建立了原料加工厂，截至2025年6月9日，巴奴已有5家集仓储物流于一体的综合性中央厨房，1家专业化底料加工厂■■，覆盖中国14个省和直辖市◆★■◆★■。

　　根据招股书★★◆，巴奴此次IPO募集所得资金净额将主要用于拓展自营餐厅网络■◆■◆、品牌建设、供应链优化以及用作营运资金及一般企业用途。

　　根据招股书，2024年巴奴的收入约23.07亿元■■■★◆，利润为约1.23亿元，经调利润约1.96亿元。2025年一季度（截至3月31日），上述数据分别为约7★◆◆.09亿元、5520万元◆★★■、7670万元。根据弗若斯特沙利文的资料，巴奴是中国品质火锅市场中按收入计算的最大火锅品牌，2024年占据了3.1%的中国品质火锅市场份额◆■◆★。

　　值得一提的是，在消费趋势变化的推动下★◆★，餐饮行业多个头部品牌选择下调客单价以强化对消费者的吸引力，巴奴也采取了这一策略。

　　值得一提的是■◆◆★◆，巴奴的扩张节奏正在变得越来越快。招股书显示，在2022年、2023年及2024年以及截至2025年3月31日，巴奴分别新开11、25、35及3家门店◆■◆■◆。截至各期末★★★■，巴奴的总门店数分別为86、111、144及144家。

　　上世界90年代，杜中兵通过做生铁焦炭生意赚到了第一桶金。由于做的是to B生意，应酬成了他当时的工作常态，这样的工作模式让他很没安全感，“虽然当时赚了不少钱，但我始终觉得这个生意既被动■◆◆，又不踏实■■。”

　　值得一提的是，尽管餐饮行业低价内卷愈演愈烈，但巴奴的经调整净利润率却在逐年提升。招股书显示，2022年-2024年■◆★◆，巴奴的经调整净利润率分别为2.9%★■、6.8%、8.5%，这一数据在2025年一季度达到了10.8%★■◆。

　　巴奴透露■★，其计划在2025、2026★★◆◆★■、2027年分别新开约40■■、50、60家直营店■■，预计每家新店的前期投资约500万元，具体金额根据不同城市及门店模型差异作调整◆★■◆★★。可以看出，巴奴计划未来三年总计开出150家新店■■★，相较目前的144家门店近乎翻倍。

　　作为火锅赛道的头部品牌之一，巴奴向来是行业的焦点，而巴奴的经营情况也通过招股书首次向行业公开★★。

　　而经过二十多年的发展★■★◆◆，毛肚和菌汤已成为巴奴的代表性产品，招股书把巴奴的菜单理念总结为◆■★★■■“从毛肚出发的产品主义之路★★■■”★◆，通过毛肚和菌汤“一王一后”+“十二大护法”产品，构建了巴奴稳定的特色产品矩阵■◆，拉动顾客的长期复购。

　　得益于门店规模的持续增长和翻台率的提升■★■★，巴奴的服务顾客总量呈现出较大的增幅。

　　为了进一步解决产品问题，杜中兵找到西南农业大学食品科学学院的李洪军教授，买下他研制出的“活性生物酶嫩化技术”，以此来提升鲜毛肚的脆嫩度◆◆★★★，这也是贯穿巴奴多年发展的核心技术之一◆■★。

　　招股书显示，巴奴的客单价从2022年的147元降到2024年的142元。从季度的数据来看，2024年第一季度的客单价为148元◆◆，这一数据在2025年的第一季度降为138元■◆。

　　杜中兵认为■★，这样的产品是没法端上桌给家人★◆■◆★、朋友吃的◆◆◆■。于是，他开始到处寻觅新鲜食材，比如到专门帮全聚德杀鸭子的店里买鲜鸭肠★■◆◆，到肉联厂买新鲜黄喉等等。这是杜中兵后来一直坚持的产品主义的来源。

　　2022年到2024年◆◆◆★■，巴奴服务顾客总量从984.7万人增加至1682■◆.7万人■★■◆■★。2024年第一季度服务顾客总量为386★◆■■★.6万人，而到今年的第一季度★★■◆★◆，这一数据已达541.3万人。

　　经营效率的差异★★，或是推动巴奴加速向下沉市场扩张的原因之一。招股书显示，2022年至2024年、以及今年第一季度★★◆，巴奴的门店经营利润率分别为15.2%、21.3%◆■◆◆■◆、21.5%以及23■◆.7%■■◆。其中■■，今年第一季度一线城市门店的门店经营利润率为20.7%，二线及以下城市门店经营利润率为24.5%。由此来看，二线及以下城市的经营效率更具优势。

　　分区域看★★◆，在目前的144家门店中，有53家位于巴奴的“发源地”河南。按城市等级划分，巴奴在一线家★◆★◆，二线及以下城市的门店数达到114家，占比为78■★■.6%。